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2017年1月15日

下一個索羅斯和巴菲特


符合世界級的投資大師,全世界大概有二三十位吧,都是傳奇人物。有幾位都在和我們合作,他們從1蚊美元到幾十美元乃至幾萬美元的投資歷程,賺取數十億美元的財富故事,自然能引人入勝,不過我們更感興趣的是他們的從01,即開始創業和募集第一支基金的這一步。

從零到一,再到Legend。但是也有眾多失敗的案例,很多10億級別起步的對沖基金多以失敗而告終,1就是巔峰,例如長期資本管理公司LTCM

索羅斯和巴菲特年齡一樣,投資方法完全不同,本質上在做同樣的事情,低風險,可持續的投資。巴菲特購買高ROE,具有護城河,和獨特商業模式的企業,而背後又通過保險公司獲得低成本的資金。這些優質企業帶來的回報率超過保險公司的資金成本。今天隨便買入一支股票,上升和下跌的機會率可能都是50%。高風險伴隨著的就是高回報。一友股票有上漲100%的可能,往往也會有下跌50%的可能。許多人在做投資時,就是不斷追求高風險回報。

而且巴菲特一直強調一件事情「保住你的本金」。而索羅斯是基於人性的不變,Boom to Burst,人性的貪婪和欲望是永遠可持續的弱點。他在外匯市場的交易也是不斷抓住高勝算,低風險的投資機會。

稱得上對沖基金大師一般需要幾個條件:業績記錄有十年以上,複合收益率要很漂亮(20%+),賺的錢要以十億為單位,有過幾次經典之戰。

 

上面圖表上有一個陌生的名字,叫Joel Greenblatt,Jim Rogers旁邊,Joel是何許人也?他的Gotham Capital1985-2005複合增長四成,他的崛起,要看看下面的近代史。

Big ShortMichael Burry從規模上、從業時間上來看都算不得大師,但是他的故事比較勵志,成名之戰也頗為驚心動魄,而且他運營對沖基金的方式,創業之路,引來無數效仿者。

Michael Burry出生於1971年,2歲的時候左眼球就因為視網膜神經膠質瘤而被移除,像David Bowie、泰皇一棕裝了一顆假眼球。5年級的時候父母離婚了,與弟弟跟著父親住,利用週末和假期的時間,在父親工作的IBM實驗室做一份小工,賺的錢拿來投資共同基金。


高中的時候,父母重婚,伯利的信心越來越足,成績越來越好,但是畢業時因為英文老師的疏忽而被自己中意的哈佛大學拒之門外,去了加州大學洛杉磯分校的醫學專業讀預科班。

他在小學的時候IQ測試出奇的高,但是朋友很少。Burry與周圍人的關係都不好,後來被診斷出患有自閉症,患上了會出現社交困難。很自然的,又把興趣放到了股票上。1996年,Burry開辦了一家談論股票的個人網站valuestocks.net,每週發表幾篇長文。大概是因為當時互聯網上的網站太少,幾個月後MSN的主管就流覽到了他的網站,邀請他成為MSN專欄作家,1美元1隻字。Burry欣然同意,起了個筆名,叫The Value Doc,開始MSN上談股票,很快有了不少的讀者。他為了做好股票還得經常挑燈夜戰,利用晚上時間來發表文章更新自己的網站。

20006月,29歲,他覺得應該學巴菲特專業做投資。在老婆和家人的支援下,他在美國銀行開了一個帳戶,從此開始了他的對沖基金生涯。伯利野心勃勃,把投資者的最低淨值要求設定在1500萬美元,基本上把認識的所有人都排除在外了。

運氣還真好,幾周後,暢銷書《You Can Be a Stock Market Genius》的作者兼對沖基金經理Joel Greenblatt找過來,花了100萬美元買了Burry公司22.5%股份,公司命名為Scion Capital,在蘋果電腦總部之外幾個Block的地方租了一間小辦公室,這間辦公室從前的主人就是蘋果的Steve Wozniak

風水真好, 2001年,標普500指數下跌11.88%Scion Capital的淨值上漲了55%2002年,標普再次下跌22.1%,盈利了16%2003年股市反彈,組合又大漲50%2003年,資產就達到了2.5億美元,到了2004年底達到了6億美元,就不再接受新的投資了。

2003年,他年收入超過了500萬美元,於是花了380萬美元在加州Saratoga買了一套6間房的房子,供一家四口住。買房的同時,Burry覺得房價有點泡沫了,於是對住房市場和MBS(住房抵押貸款支持證券)做了深入研究,結論很驚人,他覺得房產危機遲早要爆發,認定做空MBS是一個大機會,是他的Soros Trade

他的這一發現比Paulson還早一年,比索羅斯更是早了好幾年。於是2003年至2006年連續四年進行他的Soros Trade,做空一些金融股,不斷買入CDS合約儘管壓力巨大,伯利依然對自己的判斷懷有信心,不過投資人卻逐漸失去了信心,即使伯利5年來為投資人賺了242%,投資人還是對 Soros Trade非常反對,客戶的關係還鬧得很僵,到了200610月,連最初賞識自己的Greenbalt也受不了,兩人吵了一架不歡而散。這一年客戶撤資1.5億美元,他也不得不忍著虧損賣掉了一半的CDS倉位。

捱到了20078月,Burry才開始迎來勝利,這一年底公司盈利150%,進賬7億美元,個人進賬7000萬美元。他準備在2008年繼續前銜,但是客戶卻不斷撤資,2008年下半年管理的資金只有4.5億美元,比2005年初管理的6.5億美元縮水了很多,他終於再也受不了了,於2009年初關閉了自己的公司。

看了那麼多投資大師的理念,投資越是到最後,對於風險的敬畏之心就越強。偉大投資者在每做一次投資的時候都會思考風險在哪裡,巴菲特是最厭惡風險的。他總是希望能夠不斷獲得剝離風險之後的收益。對於風險的厭惡,並不等於巴菲特不出手,而是耐心尋找最確定,風險最低的時候,再運用金融工具,做低風險確定性投資。他的搭檔Munger說過,人一輩子不能富有兩次。真正能夠滾雪球的就是可持續的,剝離風險之後的收益。這些收益通過時間積累後,就變成了大雪球。時間會成為我們的朋友。

"Buying good businesses at bargain prices is the secret to making lots of money." ---- Joel Greenblatt


他近年最經典一役,就是Michael Kors


2017年1月13日

年少不聽李宗盛,聽懂已是不惑年

2008年,李宗盛50歲。50歲是個標誌性的年齡,人生開始轉暗,你不得不跟很多事情妥協,身體、老去、時代的發展。都說,年少不聽李宗盛,聽懂的時候,你也成了有故事的人。

20065月,李宗盛啟動了《理性與感性作品音樂會》。沒有絢麗的舞臺,華麗的服裝只有真誠的歌聲,周華健、張艾嘉、張信哲、梁靜茹等紛紛助陣。他曾經說過一句狂話:不管你給我什麼亂七八糟的人,給我什麼歌手,只要到我李宗盛手上我就會讓他紅!這也是一句實話。

在那個時代,李宗盛的好友趙傳歌唱得很好,但因為樣衰原因一直不被關注。李宗盛於是為他量身創作了《我是一隻小小鳥》《我很醜,可是我很溫柔》,兩首歌寫盡了那些平凡男性的心酸。趙傳說,這兩首歌自己唱的時候真的像發洩一樣,完完全全說中心事。雖然歌曲靈感來自趙傳,但這些歌其實是寫給那些富裕起來的,已經買得起車的中產階級聽的。

天后梁靜茹,最初只是個來自馬來西亞鄉下妹,愛唱歌的小姑娘。在一次歌唱比賽中,她和同學組合拿了第三名,而當時只是和聲。這段比賽被收錄在滾石馬來西亞分公司的一張CD中。後來李宗盛去馬來西亞分公司選材,從堆積如山的CD中挑中了這張。

當時主管推薦的是這個組合的主唱,但是李宗盛一擺手,說:不,讓那個和聲的姑娘來。



就這樣的一句話,在茫茫的CD中,小姑娘梁靜茹被大哥挑出來。她進了滾石,被李宗盛認作契女。李宗盛為這塊璞玉,連續製作了《一夜長大》《勇氣》和《美麗人生》三張專輯,把她送進天后行列。在《感性與理性音樂會》上,梁靜茹挑起大樑,《不必在乎我是誰》《誘惑的街》《為你我受冷風吹》,李宗盛說Sandy Lam的每一首歌都不好唱,辛苦靜茹了。梁靜茹說,老豆在旁邊看著,我壓力好大呀,只能好好唱。

一代歌后陳淑樺,李宗盛曾說:她是最會唱歌的人。《夢醒時分》《滾滾紅塵》《問》《笑紅塵》都出自她的口,與李宗盛合作過專輯《女人心》,成為了李宗盛的知己。

2006年,李宗盛要開感性與理性音樂會的消息傳出,歌手紛紛報名,張艾嘉,周華健,梁靜茹,張信哲,甚至成龍都搶著要來當嘉賓。但李宗盛最想邀請的,是他的紅顏知己陳淑樺。而當時的陳淑樺,正因深愛的母親去世而患上自閉症,拒絕與外界的一切聯絡。

面對這樣的好友,李宗盛內心溢滿傷痛,用盡一切辦法鼓勵她振作。演唱會上,梁靜茹唱了陳淑樺的代表作《夢醒時分》,鞠躬退場,大螢幕上出現李宗盛寫給陳淑樺的信:

「淑樺,一切還好嗎
但願你已從失去母親的深切哀傷裡平復過來
不管我們樂不樂意
隨著歲月增長
我們都得漸漸的去看見
人生更完整的面貌
我們所有的獲得或失去
恐怕都不是生命的本意
反而是經歷一切之後
從而發現自己」

然而一代歌後還是不能走出母親去世的傷痛,再未重現江湖,在臺北過著平靜平凡人的生活。

李宗盛最懂女人心,不然也寫不出這麼多情歌。林憶蓮親身體會說:李宗盛是個很可怕的人,好像能看穿所有女人的心事。那時,辛曉琪與相戀11年的男友結婚後又分手,正遭遇人生中最為痛苦的時期。

李宗盛寫了《領悟》,給辛曉琪唱。

我以為我會哭
但是我沒有
我只是怔怔望著你的腳步
給你我最後的祝福
這何嘗不是一種領悟
讓我把自己看清楚
雖然那無愛的痛苦
將日日夜夜
在我靈魂最深處

其實這也是小李寫給自己的歌。

50歲以後,李宗盛的作品不再量產化,製作的事情也少管,基本上處於半隱退狀態。李宗盛自己說:即使是情歌,它都關乎那個年代的人的喜怒哀樂。

他的第一張專輯《生命中的精靈》,那時李宗盛27歲,這個多愁善感的年輕人從三藩市飛東京成田機場轉機回家,哭了一路,就這樣為了姑娘的一個眼神,寫了一張專輯。

這是李宗盛第一張專輯,也是很多人最喜歡的一張。專輯裡的小李,有著高亢的甚至是帶點憨氣的聲音,還稍顯稚嫩的念白式唱腔,年輕人陷入戀愛的熱情純真,這樣的歌聲,是後來有了很多故事的李再也無法重現的了。




年少不聽李宗盛,聽懂已是不惑年(二)

1988年,李宗盛寫了一首歌《阿宗三件事》。這首歌分三段,第一段給女兒,第二段寫給歌迷,最後一段叫往事,寫給他自己。

我是一個瓦斯行老闆之子
在還沒證明我有獨立賺錢的本事以前
我的父親要我在家裡幫忙送瓦斯

我必須利用生意清淡的午後
在新社區的電線杆上綁上電話的牌子
我必須扛著瓦斯 傳過臭水四溢的夜市
這樣的日子在我第一次上綜藝一百
以後一年多才停止

這歌詞寫得誠懇。

李宗盛出身在臺灣一個普通家庭,母親是高中老師,父親開著一個瓦斯行。他不太會念書,微積分不行,流體力學不行,電磁學不行,經常走堂,在他成長的過程中,不斷地被告訴說:李宗盛你將會是廢青。看懂了這歌詞,也就能看懂李宗盛這個人。

這話反而激勵了李宗盛,你以後一定要出人頭地。讀了中專,他就出來工作了,一邊玩音樂,一邊在家裡幫忙送瓦斯。當李宗盛進了唱片公司後,他隱隱約約覺得,自己在寫歌這條路上似乎有些天份。他告訴自己,抓住一切機會,要靠音樂出頭。


李宗盛後來寫了很多傳世、厲害的情歌:《領悟》《愛的代價》《夢醒時分》《傷痕》《陰天》,這個水蛇春咁長的名單可以列500首。之後接連創造了周華健、陳淑樺、趙傳、娃娃、林憶蓮、辛曉琪、張信哲一個個的銷量神話,到讓無印良品、莫文蔚、梁靜茹闖出一片天,連很不好做的張艾嘉和趙傳,都被他一手捧紅。

寫《阿宗三件事》的時候,李宗盛還是廢青,擔驚受怕,下一張唱片不暢銷,就要回家送瓦斯了,重新回到那個一事無成的日子,但,李宗盛終於通過寫歌,變成了教父,變成了大佬。被那麼多人愛著,尊敬著,懷念著。他將一切人生的經歷,最後都寫成歌,淡淡地唱著,輕輕地和著。

他與第一任妻子叫朱衛茵,商台CR2「因為衛茵」的主持人,倆人的感情正走到盡頭,多年後,那句「我們的愛若是錯誤,願你我沒有白白受苦丿出現在李宗盛為朱衛茵撰寫的新書序言裡。後來,「我們的愛若是錯誤,願你我沒有白白受苦」這句歌詞又被他用在與林憶蓮的離婚聲明中。2013年演唱會北京站,李宗盛在唱這首歌時甚至唱哭自己。

朱衛茵,17歲考上商台DJ1988年結婚,隨李宗盛定居台灣,1997年,半年內連續遭受喪父、喪母、失婚三大打擊,命運坎坷如美國副總統Joe Biden,幸而有張小燕的及時雨,讓她在飛碟電台主持午夜節目《越晚越有感覺》,重拾得心應手的DJ工作。

才子佳人,滾滾紅塵,天后林憶蓮結緣於音樂,曾是一段華語樂壇羨煞眾生的夫妻搭檔。李宗盛為林憶蓮創作了《傷痕》、《聽說愛情回來過》、《為你我受冷風吹》、《當愛已成往事》等一大批的經典金曲。

2004年離婚之後的那幾年,恐怕是李宗盛人生最低潮的幾年。曾經一起居住過的上海也成為傷心地,離開了服務二十年的滾石,離開了熟悉的臺灣,先是上海又是北京,漂泊。

50歲之後的李宗盛,更爐火純清。2010年《寫給自己的歌》,2013年《山丘》,給華語樂壇帶來一股清流。這兩首重量級的歌都是李宗盛走到50歲上,自己的人生感悟。捂了十年,最終寫出來,句句中了在文青的心坎上。

組成「縱貫線」是在08年,李宗盛剛好50歲,周華健,羅大佑,張震嶽,年紀合計190歲的他們如頑童不老,把五月天和蘇打綠當作假想敵,北上南下,亡命天涯。


2011卓台灣第22屆金曲獎,最佳作詞人獎/最佳作曲人獎/最佳年度歌曲獎: 李宗盛/縱貫線,〈給自己的歌〉,《南下專線》,當組團四年的縱貫線,巡迴海內外47個城市,唱了52場,超過136萬觀賞人次,門票收入達43億,創下華人演唱會紀錄。

有人話他59江郎才盡,你一年可以有43億收入嗎?

每個人心裡都有一首李宗盛,李宗盛寫盡了整個人生。妳們聽的人、凡夫俗子、心意糾結,在他的歌聲裡流淚,又笑著,這是一件多麼滿足、多麼幸福的事。




2017年1月8日

要成為大師,唔好嫌命長

上面這張圖非常經典,裡面涵蓋了一些投資大師的長期回報收益率。裡面涵蓋了基本面選股,宏觀對沖,量化,交易等不同風格的投資大師。但是我們看到他們都有一個共同點,就是好鬼長命。

從基本上,平均可追溯業績在30年左右,最少的也有10年以上的可追溯業績,最長的就是巴菲特,超過了55年的可追溯業績。這一點是最近思考中給我啟發最大的。無論什麼投資風格,方法,甚至性格,能夠成為真正影響到後人的投資大師必須有一個特點:唔好嫌命長,活得夠長壽。

從巴菲特到索羅斯到Jim RogersBarton Biggs,原來它才是投資大師的最核心要素。巴菲特是真正踐行「唔好嫌命長」這個真理的。他親力親為做投資,身體狀況也非常好。在接近90歲的高齡依然思維活躍,他30歲之前,財富只有一球美元。越到後期,他財富的積累就越驚人。


好鬼長命,是我們過去半年對於投資大師最深刻的啟發。表面上,這是一句廢話,但背後卻是所有偉大的投資者之所以偉大的原因。我們不會記得那些一兩年做的很優秀的人,甚至Peter Lynch接班人Bill Miller也逐漸被大家遺忘,因為他在金融危機中的滑鐵盧。無論你是什麼投資風格,什麼投資理念,最核心和共同的一點就是要在市場中夠長命。

Barton BiggsHedgehogging》這本書說過,只要活過三年的對沖基金基本上規模都不小,收益也不錯,但是問題是每年有三分之一的對沖基金在第一年就被消滅了。那麼我們反過來思考這個問題,如何能成為活過三年的對沖基金?


索羅斯和巴菲特年齡一樣,投資方法完全不同,的確有許多可以對比的地方:巴菲特出生國會議員之家,索羅斯是為了躲避戰爭去的美國。巴菲特生活樸素,甚至孤寒,索羅斯喜歡捐款,致力於開放社會的偉大目標。巴菲特依靠股票投資賺錢,索羅斯擅長外匯期貨。但其實我們忽視了他們的共同點:就是在投資中其實他們都是很細膽的,做的都是確定性投資。

花半秒鐘就看透事物本質的人,和你花一世都看不清事物本質的人,註定是截然不同的命運。這是《Godfather》這部電影中的對白。

頂級投資人的邏輯思維,是化繁為簡,目的是找到解決方法。因此,所有和尋求解決方法無關的資訊,都是無用資訊,都需要剔除,用減法。這是我個人最喜歡的一條經驗。洞察(Insight) 這個詞,在廣告行業用的很多:事物的原因,原因的原因,原因的原因的原因。這個人,背後的AgendaAgendaAgenda

你需要洞察的,就是事物的本質。

我們看到,投資大師他重視的是方法論,是體系。投資有完整的體系,然後在這個方法和體系中進化,才能成為長跑冠軍。現在的體系是什麼?當然是人工智能(A.I.)及大數據(Big Data)、再加上移動應用(Mobile App)


而投資沒做好的人,往往是基於對個人,主要是對自己的自信和要求。這是非常難持續的。那有咁多股神?


首先,一個人要不斷進化,保持進步,甚至保持對市場的勝算就非常非常難。其次,很多時候尋找到未來的十倍股是無法持續和預測的。有些人因為某些因素抓到過十倍股(比如因為對於某些行業的理解),但要抓住下一個十倍股的概率並不能提高。個人的能力在體系和方法面前就很渺小。

所以這麼多年,其實巴菲特真正買入過的十倍股不是那麼多,他也從來不推崇Tenbegger。他的核心模式就是不斷獲取風險剝離後的收益,每年哪怕就那麼一點點,但是這種模式可以持續,可以滾很多年。那麼時間越長,巴菲特的雪球就越大。

以前有個朋友跟我說過一句話:堅信長期的力量。我認為背後也是這種思路,尋找長期可持續的模式,讓時間成為我們的朋友。時間越長,大家看到的差距越大。


又年輕、又多金、中環金融才俊?呃妳上床咋傻女。(未完)


2017年1月5日

離偷鮑魚的人遠點


為什麼你工作五年,工資還和新人一樣

總之,若想在青春最好的幾年裡,結識一群高IQ、高EQ的人,和這群人成為朋友、事業夥伴、愛人,讓他們給你帶去源源不斷的積極影響和改變,你就應該努把力,考上一所好學校。

我相信,哪怕是只有一丁點上進心的廢青,也希望與優秀的人為伍,而不是和沉浸在終日打遊戲吃老麥、自拍、偷鮑魚、Lai鮑魚、美圖、戀愛對象換不停、渾噩度日、胸無大志。

好大學,好平臺,好機遇這點其實不言而喻, 每年夏天,華爾街的幾大投行都會錄取一些大三升大四的實習生,把他們分配到投資銀行部、股票銷售與交易部、研究部等部門實習8-10周。實習生最多能拿到一筆相當於10皮的薪水,表現優秀的還能提前獲得全職錄用。

如果你是HR,在招聘的時候,當一個年輕人跑來跟你說:我想到你們公司來工作。你也覺得這孩子不錯,打算要他的時候,你要問他這樣一個問題:你到我們公司打算幹幾年?

他可能有點口震,會說:「我……我打算幹一輩子。」凡是打算幹一輩子的,你怎麼回答他?「我們這裡不招要幹一輩子的人。」想幹一輩子的人是想在這裡幹嗎?養老。所以,我們不能夠招要幹一輩子的人。

人生很漫長,互相之間也不是很瞭解,你剛到我們公司來應聘,所以對我們公司的情況也不太清楚,我希望你對你的人生能夠有一個規劃。如果你有一個規劃,你覺得最起碼能在公司幹幾年?讓他想想看。如果他是一個有想法的人,他也許會回答:「四年吧。我覺得無論怎麼樣,無論發生什麼事,我最起碼能夠幹四年。」

第二個問題更重要,你要接著問他:「四年以後,當你離開我們公司的時候,你希望自己成為一個什麼樣的人?」

一個員工在一家公司工作了三四年,他最大的收穫是什麼?肯定不會是工資和獎金。發的那點工資和獎金早就花光了,所以那點錢對他來講只能養家糊口,絕對不是他最大的收穫。他最大的收穫一定是他自己的成長,他成為一個不一樣的人,他擁有了更多的社會資源,他擁有了更多的經驗,他擁有了更多的技能,他的價值觀得到了提升。

但是,為什麼員工跟我們談起任何事總是說:這件事有沒有錢?有沒有加班費或者補貼?我們過來人都知道,那點錢對一個人來講並不重要,但是我們的員工卻總是盯著那麼點兒錢,原因是什麼?很簡單,因為沒有人告訴他,他還應該有一個更大的目標。

凡是有目標、有理想的人,才會珍惜眼下的工作,好好地工作。

確實,當一間公司養著許多閒人,它就一定是個關係複雜、無事生非、環境惡劣的地方。因為人的精力總要有個去處,如果沒事幹,就必然要會轉到人身上,而人跟人的爭鬥、算計、攀比是無止境的,一旦開始,就會愈演愈烈。

有人的地方就有江湖,而閒人多的地方,空氣會格外渾。最大的可能是,你想做事,一群人諷刺你,你想優秀,一班人擋著你,你只能跟他們同流合污,學到一大把沒用的人情世故,最後變成自己討厭的樣子,我一次去騰訊總部,晚上九點,燈火通明,人人都忙著自己的事。

吃飯時,大家交流的焦點也全是公司業務、行業形勢,會具體到發佈會新聞稿的一個措辭、會議現場的礦泉水擺放這種小事,但基本不會聊無關工作的閒話。他們更關心各自任務完成的進度和品質,而不是誰拿了多少錢。更熱衷討論的是整個行業的現狀和變化,而不是誰和老闆的微妙關係。

而且當大家都拿工作實力說話,人際關係就變得次要,於是你就不必在沒意義的事情上勞心耗神,可以把全部精力都放在做事上,使工作變得單純而高效。

這樣的環境不但能促使公司成為一個好公司,更能促使你成為更優秀的自己,忙點累點,都是值得的。累了餓了,咪上阿一食隻鮑魚,享受一下工作成果。